Sector_it_ru

73

подписчика

35

подписок

Канал об инвестициях в акции российских ИТ компаний. Автор- ИТ руководитель с опытом работы более 30 лет, из них 6 лет в брокерских компаниях. Сам инвестирует с 2019 года. https://t.me/sector_it_ru https://max.ru/channel_Sector_IT

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Sector_it_ru
Sector_it_ru

10 сентября в 7:54

😊 SOFL: Софтлайн — итоги 6 месяцев, есть нюансы Сегодня посмотрим много страдальный Софтлайн. Пресс-релиз звучит бодро: «EBITDA выросла в 1,5 раза благодаря ИИ». Но в полной отчётности картина пестрее. Главное 👇 📈 Оборот — 53,1 млрд руб., +15% г/г. Но по сегментам пресс-релиз сгладил разброс: сильный бизнес «Цифровые Решения» на самом деле вырос на +18% (не +16%), а слабый «СФ Тех» упал на −40% (не −34%). Причина слабости — просевший спрос промышленных клиентов. 💰 Валовая прибыль — 11,6 млрд руб. (+16%), но компания поменяла правила подсчёта себестоимости (зарплаты части сотрудников теперь считаются иначе), из-за чего цифры «до» и «после» не совсем сравнимы. Важнее: рентабельность самого маржинального бизнеса — собственных решений — просела с 30% до 27%, а во 2 квартале обвалилась почти вдвое, до 17%. ⚙️ EBITDA растёт (+27%, до 4,4 млрд), а операционная прибыль падает (−12%, до 632 млн). Разгадка простая: компания вычла из EBITDA втрое больше «разовых» расходов, чем год назад (1,5 млрд против 414 млн) — чем больше вычитаешь, тем красивее скорректированная цифра. 🧮 Главная находка: чистая прибыль почти целиком сделана налогом, а не бизнесом. Прибыль до налогов — всего 305 млн руб. А налог на прибыль сработал не как расход, а как доход +587 млн (бухгалтерская запись про будущие налоговые льготы). 305 + 587 = 892 млн — вот и вся «прибыль». То есть три четверти результата — не продажи, а бухгалтерия. Плюс в прибыль попали 2,6 млрд руб. «прочих доходов» — теперь известно, что это списание старого долга по сделке 2023 года с иностранной фирмой. Разовая история, к текущему бизнесу отношения не имеет. 💳 Долги. Чистый долг/EBITDA — 3,3x (было 2,5x год назад), цель на конец года — ≤2,0x, разрыв заметно больше прошлогоднего. При этом 74% долга — краткосрочное (надо перезанимать по нынешним высоким ставкам), а деньги на счетах за полгода упали с 13,1 до 3,2 млрд руб. Компания говорит — сезонность, но подушка выглядит тонкой. После отчётной даты компания уже добавила ещё ~5,7 млрд руб. долга — путь к цели усложняется. 📌 Из хорошего: впервые в истории выплатили дивиденды (72 млн руб.) и продолжают выкупать акции. ⚖️ Есть и непокрытые резервами судебные риски на 4,15 млрд руб. (компания считает шансы проиграть минимальными). 🎯 Прогноз на 2026 год не поменялся: оборот 145–155 млрд, EBITDA 9–9,5 млрд, долг/EBITDA ≤2,0x. ✅ Плюсы: рост почти везде, EBITDA растёт быстрее оборота, первые дивиденды + байбэк ❌ Минусы: прибыль сделана налогом, а не бизнесом; долг подрос и в основном короткий; денежная подушка похудела; «СФ Тех» проседает сильнее заявленного; после отчёта долг уже вырос ещё $SOFL
Card image 1
2
3
Sector_it_ru
Sector_it_ru

7 сентября в 7:04

🚀 Аренадата (DATA): разбираем отчёт за 1-е полугодие 2026 📊 Главные цифры ▪️ Выручка +86% год к году — до 2,5 млрд ₽ 🔥 ▪️ Но компания в убытке: −347 млн ₽ (год назад было −920 млн ₽ — почти в 3 раза больше) ▪️ Денег на счетах — 1,8 млрд ₽, долгов почти нет. Банкротство не грозит 🤔 Почему убыток при таком росте? У Аренадаты сильная сезонность — основные деньги приходят во 2-й половине года. Поэтому 1-е полугодие всегда "в минусе" на бумаге, это нормально для их бизнеса 💰 Что легко пропустить Хотя по бухгалтерии убыток, реальные деньги пришли: операционный денежный поток +803 млн ₽ (в 2 раза больше год к году!). Компания просто собрала долги с клиентов — убыток скорее "бумажный", а не кассовая проблема ⚠️ На что обратить внимание 1️⃣ Деньги не диверсифицированы. От 57% до 92% всех денег лежат на счетах у одной связанной структуры — как хранить сбережения в банке родственника: если у него проблемы, тебе тоже плохо 2️⃣ Инвестиция за 100 млн ₽ обнулилась. Вложили в MDM-стартап, к концу года полностью списали 3️⃣ Клиенты концентрируются. 3 заказчика дают 56% выручки (год назад было 6 клиентов). Уйдёт один — почувствуют сильно 4️⃣ Одна из "дочек" в минусе. У ООО «Клин Дейта» отрицательный капитал, и он растёт 📌 Итог: лучше ли рынка и справедлива ли цена? Бизнес растёт сильно, деньги есть, банкротство не грозит. Но есть звоночки — зависимость от связанной структуры, концентрация клиентов, неудачная инвестиция. На фоне сектора выглядит неплохо: весь российский IT в 2025-м потерял −15,2% (худший результат среди отраслей), а 2026-й аналитики зовут "дном цикла", где выигрывают компании с низким долгом — а у Аренадаты чистая денежная позиция. Это плюс именно сейчас 💪 По цене: акция в районе 87-92 ₽, капитализация ~20-21 млрд ₽. Если вычесть денежную подушку и посчитать мультипликатор к прогнозной прибыли, выходит около 5x EV/OIBDA — заметно дешевле Диасофта, Астры и Позитива (6-11x на 2025 год). Формально акция выглядит недооценённой. Но дешевизна — не подарок: рынок мог заложить в цену именно те риски, что мы разобрали выше. Дешёвый мультипликатор — это не "покупай", а "рынок в чём-то сомневается", и согласен ты с этим или нет — решать тебе 🤔 $DATA
Card image 1
3
4
Sector_it_ru
Sector_it_ru

3 сентября в 10:39

IVAT | Отчёт IVA Technologies за полгода 2026 📊 Выручка -8,5% (978 млн ₽). Но внутри разное: софт и лицензии (основа бизнеса) -30%, сервис +10,5% 🔺, "железо" +6,5х, но маржа там низкая. Падает как раз самое прибыльное — заказчики режут бюджеты. 💸 Чистая прибыль упала на 72% (307→86 млн ₽). А FCF (свободный денежный поток — реальные деньги, не бумажная прибыль) вообще минус 374 млн ₽ 😬. Дыру закрыли новыми кредитами (715 млн ₽), займом от акционеров под 20% годовых (430 млн ₽!) и вкладом акционеров в капитал (44 млн ₽). 📉 В пресс-релизе — "EBITDA-маржа 44%", звучит солидно. Но без сравнения с прошлым годом: год назад было ~62%. Реально EBITDA упала на ~35% г/г. Уровень неплохой, тренд — тревожный. 🔗 Все авансы на новые разработки (1 070 млн ₽, это НМА — капитализированные затраты) выданы связанным сторонам (компаниям при акционерах). Не значит "незаконно", но оценить рыночность цены со стороны сложно. 📈 Чистый долг/EBITDA вырос с 0,32x до 0,53x за полгода (без аренды — удвоился, 0,23x→0,46x). Долг растёт, а EBITDA одновременно падает. 🧑‍🤝‍🧑 В акционерах — новые лица: Сбербанк КИБ (12,99%) и Пресня капитал (7,10%). Доля Терентьева Е.В. упала с 15,27% до 4,46% — кто-то продал долю. ✅ Коротко: 🟢 Нет нарушений по долгу, замечаний у аудитора нет, сервис растёт, дивиденды не платили, в июле пришла субсидия 248 млн ₽ 🔴 EBITDA реально упала на треть, FCF глубоко отрицательный, почти половина долга — от акционеров под 20%, вся разработка — через связанные стороны, долг растёт вместе с падением EBITDA 🤔 А дёшевы ли акции? Сейчас ~75-80 ₽ (за полгода -50%+). Грубо: EV/LTM EBITDA ≈ 4,4x — на бумаге недорого для IT. Но EBITDA, от которой считается мультипликатор, сама падает на 35% г/г — классический риск value trap: дёшево сейчас не значит дёшево навсегда, если знаменатель продолжит сжиматься. Однозначного "дёшево/дорого" тут нет — рынок уже отыграл слабый отчёт, но дна по операционным метрикам пока не видно. 👀 Следим: выйдет ли FCF в плюс во 2П, как погасят заём от акционеров (2026 год), остановится ли падение EBITDA, что за история с новыми акционерами. $IVAT
Card image 1
1
2
Sector_it_ru
Sector_it_ru

31 августа в 7:57

ASTR — разбираем отчёт Астры за 6М 2026 года 📈 Главные цифры ▪️ Выручка за полгода: 7,8 млрд ₽ (+17%), во II квартале отдельно — +47% ▪️ Прибыль: 1,1 млрд ₽ (+67%) ▪️ Долгов немного, компания не закредитована Звучит отлично, правда? А теперь — самое интересное 👇 🤔 Главный сюрприз: прибыль выросла, а денег стало меньше Прибыль — это цифра на бумаге. Деньги на счетах — то, что компания реально может потратить. Прибыль Астры выросла на 67% 🎉, а вот денег, которые компания реально получила на счёт, стало на 9,5% МЕНЬШЕ, чем год назад. А с учётом трат на развитие и покупки других фирм — компания в этом полугодии потратила чуть больше, чем заработала «живыми деньгами». Итог: денег на счетах стало почти в 2 раза меньше — было 1,25 млрд ₽, стало 736 млн ₽ 💸 💰 Откуда часть «красивой» прибылиз Не вся прибыль пришла от продажи софта. Заметная часть — это: ▪️ Проценты по займам связанным с Астрой компаниям (147 млн ₽ за полгода) ▪️ Доля в прибыли «Аксиома» (java-разработчик, куплен в феврале) — уже принёс 119 млн ₽ за 5 месяцев То есть около 18% прибыли до налогов — не «продали больше лицензий», а финансовые операции и удачные покупки. 🏪 Клиентов не прибавилось, сделки крупнее Число уникальных клиентов даже чуть снизилось — с 11,1 до 10,8 тыс. При этом на 5 крупнейших дистрибьюторов теперь приходится 72% выручки (год назад — 59%). Рост идёт не за счёт новых клиентов, а за счёт более крупных сделок с узким кругом партнёров. 🛍 Что купила Астра ▪️ СУБД «Персей» — 230 млн ₽ + доплата, если продукт хорошо продастся ▪️ 20% «Аксиома» (java) — 205 млн ₽ ▪️ 26% «АИБ» (ИИ) + опцион на ещё 25% до 2027 года ▪️ Довыкупила долю в «Ресолют» (GitFlic) до 80,6% Плюс продолжается буайбек — выкуплено уже больше 2,4 млн акций из лимита 4 млн. ⚖️ Коротко: за и против За 👍 Бизнес реально ускоряется, долгов мало, покупки других компаний пока удачные Против 👎 Живые деньги растут медленнее прибыли (в этом полугодии даже просели), часть прибыли — не от основного бизнеса, растёт зависимость от узкого круга партнёров $ASTR
Card image 1
3
4
Sector_it_ru
Sector_it_ru

27 августа в 8:20

📊 Selectel отчитался за 1-е полугодие 2026: разбираем по-простому 💰 Сколько заработали Выручка: 10,2 млрд ₽ — выросла на 14% год к году. Неплохо! Но есть нюанс: EBITDA (это грубо говоря «прибыль до всяких списаний и процентов» — удобный показатель, чтобы сравнивать компании) выросла всего на 3%, а рентабельность (сколько копеек прибыли с рубля выручки) упала с 59% до 53%. Причина простая: расходы на сотрудников растут быстрее, чем выручка 📈💸 Чистая прибыль — 1,9 млрд ₽, практически не изменилась год к году. ☁️ Что растёт быстрее всего Внутри бизнеса есть два основных продукта: ▸ Выделенные серверы — старый добрый хостинг, +12,5% ▸ Облака (более гибкий, "по требованию" формат) — +20% 🚀 👥 Клиенты Клиентов стало больше — 44,5 тысячи (+14 тысяч за год). И что приятно: топ-5 крупнейших клиентов теперь дают всего 14% выручки, год назад было почти 18%. Это хорошо — компания не зависит от пары гигантов, если один уйдёт, бизнес не рухнет 🛡️ 💳 А вот тут поосторожнее — долги растут Selectel активно вкладывается в оборудование (особенно мощные видеокарты под ИИ-нагрузки) и берёт для этого в долг. Долговая нагрузка (долг / EBITDA — чем ниже, тем спокойнее) выросла с 1,7x до 2,1x всего за полгода. Не критично, но тренд стоит замечать 👀 Ещё пара деталей из отчётности, которые не на поверхности: ▸ Часть процентов по кредитам компания не показывает как расход, а "прячет" в стоимость оборудования — реальная стоимость обслуживания долга чуть выше, чем кажется на первый взгляд ▸ У компании отрицательный свободный денежный поток (-3,4 млрд ₽) — тратят на развитие больше, чем зарабатывают деньгами. Это нормально для растущей компании с активной инвестпрограммой, но не бесконечно долго Хорошая новость: свежие облигации Selectel постепенно дешевеют в обслуживании вслед за снижением ключевой ставки ЦБ — то есть выгода от смягчения ставки для компании реально работает ✅ 💰 Дивиденды резко просели Выплатили акционерам всего 237 млн ₽ за полгода — почти в 4 раза меньше, чем год назад (941 млн ₽). Логично: деньги сейчас в основном идут в развитие, а не в карман акционерам. $RU000A10EEZ9 $RU000A10A7S0 $RU000A10FMY2 $RU000A10CU89
Card image 1
4
5
Sector_it_ru
Sector_it_ru

24 августа в 7:45

Диасофт (DIAS): цифры красивые, но давай разберёмся, что за ними стоит Компания отчиталась за 1 квартал нового финансового года (апрель–июнь 2026): ▪️ Выручка: 2,9 млрд ₽ (+21% год к году) 📈 ▪️ EBITDA: 0,7 млрд ₽ (+72%!) — это прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации, грубо говоря «операционная эффективность» ▪️ Чистая прибыль: 0,46 млрд ₽ (+84%) ▪️ Дивиденды: 168 млн ₽, или 16 ₽ на акцию — решать будут акционеры 10 сентября На первый взгляд — ракета 🚀. Но не спешим радоваться. 🔍 Почему рост такой мощный (и почему это не совсем магия) Весь прошлый финансовый год Диасофт закрыл слабо: выручка даже немного просела, а прибыль обвалилась на 77%. Причина — разовое списание почти 582 млн ₽ (Компания решила, что не вернёт займ и долг одной из своих ассоциированных компаний). Это значит, что база для сравнения была занижена одноразовым событием. Так что +72% по EBITDA — это отчасти реальный рост, а отчасти эффект «в том квартале было плохо, поэтому в этом кажется, что супер-хорошо» 🤷‍♂️ Есть ещё нюанс с методологией: Диасофт часть расходов на разработку ПО не списывает сразу в убытки, а «кладёт на баланс» (капитализирует). Из-за этого EBITDA выглядит красивее, чем более честный показатель EBITDAC (тот же показатель, но с учётом этих затрат). За весь прошлый год разница огромная: 1,94 млрд ₽ по EBITDA против всего 0,56 млрd ₽ по EBITDAC. В квартальном пресс-релизе EBITDAC не показали — так что пока рано делать окончательные выводы. 💸 А что с дивидендами? 168 млн ₽ — это около 36% от прибыли квартала. Звучит скромно, и это скорее хорошо: в прошлом финансовом году Компания выплатила 2,1 млрд ₽ дивидендов при прибыли всего 0,54 млрd ₽ — то есть заплатила акционерам в разы больше, чем заработала, залезая в займы. Из-за этого капитал компании похудел с 6,66 до 5,32 млрд ₽. Если в этот раз подход будет аккуратнее — это плюс для устойчивости. 🚀 Что хорошего было в квартале ▪️ Ozon Банк + Диасофт — проект по ЦФА за рекордные 4 месяца ▪️ Заменили АБС в банке из топ-20 ▪️ Автоматизировали ЦИПР-2026 ▪️ 16 банков выбрали Диасофт для цифрового рубля ▪️ Победа в конкурсе IN'HUB за BPM-проект Итого: цифры выглядят отлично, но часть роста — это эффект низкой базы прошлого года, а не сплошное ускорение. Дождёмся полного отчёта с EBITDAC, чтобы увидеть картину без прикрас 🧐 $DIAS
Card image 1
3
4
Sector_it_ru
Sector_it_ru

21 августа в 11:35

💰 ⚖️ Арест, суд и... облигации: полная картина дебюта FabricaONE.AI 18 августа она заняла у инвесторов до 3 млрд рублей через облигации. Ставку обещали "не выше 17,80%", а по факту дали инвесторам меньше — 17,25%. Спрос оказался выше, чем компания рассчитывала. Разместились 21 августа. 🏢 Кто это «Дочка» «Софтлайна» (владеет 68,5% капитала), собрана в начале 2025 г. на базе интегратора Bell Integrator. 🤔 Почему облигации, а не IPO В апреле компания уже пыталась выйти на биржу — по 25 руб./акция, спрос был. Но перед стартом торгов размещение отменили, сославшись на плохой рынок. 14 августа всплыла подробность: «Софтлайн» судится с АСВ на 5,25–5,36 млрд руб. Причина — весной суд арестовал активы «Софтлайн» и её «дочек» (включая те, что вошли в FabricaONE.AI) из-за банкротства стороннего должника. Именно этот арест, по версии «Софтлайна», и сорвал IPO. Арест сняли, но спор ещё не закрыт — суд решит по существу 15 сентября. Юрист «Софтлайна» в заседании упомянул ставку 16% как ориентир стоимости долга группы — почти наверняка про этот же выпуск, но это слова в суде, не официальный параметр бумаги. 📋 Параметры выпуска ▪️ $RU000A10FX18 , фикс, для всех — итоговая ставка 17,25% (снизили с 17,80%) ▪️ $RU000A10FX26 , флоатер, только для квалов — спред 375 б.п. к ключевой ставке, без изменений ▪️ Срок 2 года, погашение 21.08.2028, купон ежемесячно, без амортизации и оферты Это первый выпуск в программе на 15 млрд рублей — компания наверняка вернётся на рынок ещё не раз. 💪 А деньги отдать сможет? 13 июля агентства дали рейтинги ruA- / A-(RU), прогноз стабильный — обоснование: умеренный долг, хорошая рентабельность. Цифры это подтверждают: выручка за 1 кв. 2026 г. +16,1% (5,9 млрд руб.), валовая прибыль +146% (маржа выросла с 7,7% до 16,3%), скорр. EBITDA впервые вышла в плюс именно в 1 квартале — обычно сезонно слабом. Штат сократили на 9% (в основном консультантов), но выручка и прибыль растут — похоже на разумную оптимизацию. Долг сейчас низкий — 0,3х чистый долг/EBITDA. 📌 Что в итоге Отказ от IPO — не "передумали", а "неподходящий момент", причём вынужденный из-за судебной истории с АСВ. При этом бизнес выглядит крепким: сильные цифры, маленький долг, а рынок при размещении сам подтвердил доверие, согласившись на более низкую ставку. Незакрытый вопрос — 15 сентября суд решит спор «Софтлайна» с АСВ. На выплаты по облигациям это влиять не должно, но фон вокруг материнской группы стоит держать в уме. ✍️ Дисклеймер: я сам поучаствовал в размещении и взял в портфель выпуск $RU000A10FX18
Card image 1
7
8
Sector_it_ru
Sector_it_ru

17 августа в 8:03

🔀 Сбер то покупает, то продаёт ИВА (IVAT) Если увидел заголовок «Сбербанк снизил долю в ИВА» — не пугайся раньше времени. Тут всё не так однозначно, как звучит. 🤔 Что случилось 5 августа вышло раскрытие: у «Сбербанк КИБ» (отдельное брокерское подразделение банка, не сам Сбер) доля в ИВА упала с 22,53% до 14,81% — минус почти 8 п.п. за одну сделку. Но это уже третий резкий скачок доли Сбер КИБ за полтора месяца: ▪️ Конец июня — рост до 10% ▪️ Середина июля — рост с 18,75% до 23,35% ▪️ Конец июля — падение до 14,81% Вверх-вниз-вверх-вниз — так не выглядит стратегическое решение. Так выглядит активная торговля. 🎢 Почему так скачет В это же время сама акция сходила с ума: 21 июля ИВА выросла на 24,6% за день, почти на 50% за два дня. Аналитики (включая Forbes) связывали это с шорт-сквизом — когда игроки, ставившие на падение, вынуждены массово откупать бумагу обратно, толкая цену ещё выше. 27 июля биржа вводила дискретный аукцион — «стоп-кран» на аномальные скачки цены и объёма. При free-float около 11% даже не гигантские по деньгам сделки одного игрока превращаются в двузначные проценты в раскрытиях. На голубой фишке та же сделка прошла бы незаметно, а здесь — заголовок в новостях. Похожий эффект тонкого рынка мы разбирали на 10,5%-й просадке ASTR. ⚠️ Не путай с апрельской новостью В апреле была другая история — «Сбербанк снизил долю в ИВА с 7,13% до 3,8%». Это про сам Сбербанк, косвенное владение, отдельное юрлицо. К сегодняшнему Сбер КИБ отношения не имеет — не складывай проценты этих двух новостей. 📉 Фундаментал компании ▪️ 2025 по МСФО: выручка на уровне 2024-го (₽3,2 млрд), прибыль −25% г/г до ₽1,42 млрд ▪️ Дивидендов за 2025 не будет ▪️ Q1 2026 по РСБУ — выручка −64% г/г (компания объясняет переносом проектов и амортизацией капзатрат) ▪️ Долг небольшой: Net Debt/EBITDA — 0,32х 👀 Что дальше 28 августа — МСФО за первое полугодие 2026-го. Станет видно, просел ли бизнес так же сильно, как слабый Q1 по РСБУ, или выручка просто сдвинулась на второй квартал. Мой вывод: скачки доли Сбер КИБ — трейдинговая активность на волатильном тонком рынке, а не сигнал «покупать» или «продавать». $IVAT $SBER
Card image 1
3
4
Sector_it_ru
Sector_it_ru

13 августа

​​📊 Диасофт: и дивиденды дали, и настроение подпортили Совет директоров Диасофта одобрил дивиденды за квартал апрель-июнь — 16 рублей на акцию, это 168 млн рублей на всех. Вроде хорошая новость? А вот и не совсем — потому что параллельно они же сказали "байбэк в этот раз делать не будем". И рынок отреагировал не очень: акции просели на 5-7%. 💰 Про дивиденды У Диасофта своя логика расчёта дивидендов — они смотрят не на чистую прибыль (как многие привыкли), а на показатель EBITDAC. Это по сути operating-прибыль, из которой вычли расходы на разработку новых продуктов. От этой цифры компания обязуется отдавать акционерам не меньше 80%. Почему это важно понимать: даже если у компании в моменте просела чистая прибыль (а у Диасофта в прошлом году она рухнула на 78%!), дивиденды всё равно могут платиться нормально — потому что база расчёта другая. Собственно так и случилось: несмотря на обвал прибыли, за весь прошлый год всё равно выплатили 120 рублей на акцию. Ещё момент: это первая выплата после паузы. В июне акционеры согласились НЕ выплачивать финальный дивиденд за 2025 год — просто оставили 626 млн рублей в компании. Гендиректор Глазков тогда честно сказал: "в последний раз не заплатили, но в следующий, наверное, что-то будет". Вот, сдержал слово. 🔁 А вот с байбэком — облом Байбэк — это когда компания сама выкупает свои акции с рынка, что обычно поддерживает цену (спрос-то растёт). Менеджмент предлагал его провести, но совет директоров единогласно сказал "нет, не сейчас", вернутся к теме примерно в ноябре. Забавно, что сам Глазков в июне публично надеялся на положительное решение — а получилось наоборот. На фоне того, что акция и так упала в разы от пиков после IPO, а один из бывших топов регулярно продаёт свой пакет (что тоже давит на цену), инвесторы ждали от компании хоть какого-то жеста поддержки. Не дождались — отсюда и просадка. 📉 Что с доходностью Если считать по текущей цене акции (~1113 ₽), эти 16 рублей дают дивдоходность всего около 1,4%. Для Диасофта это довольно скромно — раньше квартальные выплаты давали 2,6-5,5%. 🧮 А теперь по цифрам за весь год Отчёт МСФО за 2025 финансовый год (закончился 31 марта 2026): ▪️ Выручка — 9,8 млрд ₽, это на 3% меньше, чем годом раньше. Клиенты режут ИТ-бюджеты и дольше согласовывают контракты ▪️ Зато возобновляемая выручка (подписки, поддержка — то есть более предсказуемый доход) выросла на 9%, до 8,5 млрд ₽ — это хороший знак ▪️ Законтрактованная выручка (то есть уже подписанные, но ещё не отработанные контракты) — 24,5 млрд ₽, +13%. Спрос в моменте есть, просто он ещё не превратился в реальные деньги на счетах ▪️ А вот чистая прибыль просела очень сильно — на 78%, до 527 млн ₽. Но тут важно не пугаться раньше времени: это разовая история, связанная с резервом под задолженность одной из ассоциированных компаний, а не с тем, что бизнес вдруг перестал работать ⚠️ На что смотреть дальше ▪️ Менеджмент обещал на 2026 год выручку 12,5-14,5 млрд ₽ — но у Диасофта уже сложилась привычка не попадать в собственные прогнозы после IPO, так что к цифрам стоит относиться с запасом скепсиса ▪️ С этого года выросли налоги для ИТ-сектора: НДС на софт из реестра — с 0% до 22%, страховые взносы — с 7,6% до 15%. А у Диасофта доля затрат на персонал в выручке — 63%, одна из самых высоких в отрасли, так что по ним это бьёт заметнее, чем по конкурентам ▪️ Байбэк не отменили, а перенесли — ноябрьское решение совета директоров станет хорошим индикатором: если и там откажут, это будет говорить не про паузу, а про смену приоритетов компании #Диасофт $DIAS
Card image 1
2
3
Sector_it_ru
Sector_it_ru

10 августа

🔹 ASTR — что реально даёт сделка с «Персеем»? Флагманский продукт группы — ОС Astra Linux. Никакого собственного СУБД в портфеле у них не существовало. Точка входа — октябрь 2022 г., когда «Астра» купила 75% в «Лаборатории Тантор» (позже — «Тантор Лабс»). Только через полгода после этого, в 2023 г., в реестре российского ПО впервые появился СУБД-продукт группы — «Astra DB Tantor Platform», прямо подтверждённый компанией как первый реестровый продукт «Астры» этого класса. Дальше — постепенное доведение до полного контроля: ▪️ 2024 — докупка оставшихся 25% «Тантор Лабс» за 300 млн руб. (до 100%) ▪️ 2024 — 80% смежного юрлица «Тантор ДиЭлЭйч» за 36 млн руб. ▪️ Июль 2026 — ещё >400 млн руб. на оставшиеся активы, связанные с Tantor DBMS ▪️ Август 2026 — IP и ~50 инженеров «Персея» от «МТ-Интеграции» То есть СУБД для «Астры» — по сути выстроенный с нуля бизнес через серию из пяти сделок за четыре года. Окупаемость видна: выручка «Тантор Лабс» выросла почти в 5 раз год к году и превысила 1,3 млрд руб. по итогам 2025 г. 🎁 ЧТО КОНКРЕТНО ДАЁТ СДЕЛКА С «ПЕРСЕЕМ» ▪️ +50 инженеров — в условиях кадрового дефицита это может быть главной ценностью сделки, важнее самого продукта ▪️ Готовый сертифицированный ФСТЭК-4 продукт с реальными внедрениями в промышленности, госсекторе и финсекторе — не с нуля ▪️ Усиление позиций именно в КИИ-сегменте, где сертификация — входной билет ▪️ Взамен клиенты «Персея» получают доступ к экосистеме и AI-платформе Tantor 🏆 РАССТАНОВКА СИЛ: DATA И POSTGRES PRO — РАЗНЫЕ ВЕСОВЫЕ КАТЕГОРИИ По данным ЦСР за 2025 г., Комании Arenadata $DATA и «Тантор» $ASTR конкурируют не в одном сегменте: ▸ Arenadata — лидер аналитических СУБД (24,4% подсегмента) и рынка СУБД в целом (8,6%) ▸ «Тантор» — игрок СУБД общего назначения: там компания Postgres Pro держит (22,5%), «Тантор» (4,5%), следом СберТех (4,4%) и Газинформсервис (3,0%). Arenadata в этом подсегменте почти не представлена (0,6%) При этом доля самого «Тантора» на общем рынке в 2025 г. снизилась на −0,2 п.п. — сделки с Tantor DBMS и «Персеем» похожи скорее на попытку остановить эту потерю, чем на рывок вперёд. Оценить итоговую долю после консолидации пока нельзя: выручка «Персея» отдельно не раскрывается. ⚠️ ЧТО ДЕРЖАТЬ В ГОЛОВЕ ▪️ Ообязательный переход на отечественное ПО работает до 2028–2030 гг., дальше конкуренция сместится на зрелость продукта — а там Postgres Pro пока прочно впереди ▪️ Формируется ниша защищённой обработки данных (2–3% рынка, растёт быстрее рынка) — туда уже зашла Arenadata (покупка UBIC), у «Тантора» подобного хода пока нет $ASTR $DATA
Card image 1
1
2
Sector_it_ru
Sector_it_ru

6 августа

📊 Базис (BAZA) итоги 1П2026 ✅ Подтвердилось / 🔄 Риск снят Рост выручки (+30% г/г за 1П против +36% в Q1) и низкий долг (Net Debt/OIBDA (0,1х) стабильно) — в рамках майских ожиданий. Дивиденды и индексная история — реализовались как прогнозировалось. Главный риск из мая — рост затрат на стороннее ПО в Q1 (+278% г/г) — не подтвердился: по итогам 1П рост всего +3,5% г/г, в Q2 расходы вообще упали на ~44% г/г. Разовый скачок, не тренд. ⚠️ Требует внимания Доля рекуррентной выручки — расхождение с майскими данными (57% → 45%), природа разницы не ясна. Комплементарные продукты и NIC заметно тормозят темп роста ко II кварталу (94%→63% и 91%→25% г/г соответственно) — рост сохраняется, но не по май-траектории. 🆕 Из МСФО: контроль над Базисом — у АО «ЦХД», далее у Ростелекома, конечный бенефициар — государство. «Чистая денежная позиция» технически — остаток по кэш-пулингу со связанной стороной (Ростелеком), а не автономная ликвидность. Отрицательный FCF объясняется ростом дебиторки (+1,1 млрд ₽), просрочка низкая — 2%. 📋 Что говорит рынок (рассмотрим опрос АМ, 158 IT-директоров, 2кв2026) Стоит отнестись к исследованию с осторожностью и вот почему: ▪️ Рейтинг вендоров (Базис — 85,7%, Флант — 68%, Киберпротект — 73,9% и др.) построен на закрытом списке из пяти заранее выбранных компаний — по сути, не рыночное открытие лидеров, а оценка уже отобранного шорт-листа. Кто и по какому принципу его сформировал — не раскрывается. ▪️ Все 4 параметра оценки («активность в медиа», «широта ассортимента», «опытный партнёр», «драйвер отечественных решений») — про восприятие бренда, а не про качество продукта, TCO или надёжность. Высокий балл Базиса по «активности в медиа» — это скорее оценка PR, чем продукта. ▪️ В данных по обороту компаний-респондентов сумма долей превышает 100% (52,3+28+28) — техническая неточность в самом отчёте, к точным цифрам стоит относиться с поправкой. При этом полезные для тезиса Базиса находки: ▪️ Топ-барьер внедрения УДИ — «отсутствие интеграции со смежным ПО» (25,6%) и риски простоя при переходе (25,9%). Это системная проблема рынка, а не частная слабость Базиса — контекстуализирует майский риск по затратам на стороннее ПО. ▪️ Топ-спрос — «ПО для защиты и хранения данных» (24,1%) — это ровно ниша комплементарных продуктов Базиса (SDS, бэкап), которые росли на 63% г/г в 1П. ▪️ Рынок в целом «развивающийся» (53,3%) и лишь 15,9% — «продвинутый». Это подтверждает раннюю стадию рынка УДИ — потенциал для роста ещё большой, но и объясняет, почему бюджеты растут сдержанно: 25,2% компаний вообще сократили расходы на инфраструктурное ПО в 2026 г. 🎯 Итог Риск по марже снят, рост в рамках гайденса. Свежий отраслевой опрос скорее подтверждает контекст (спрос смещается к нише комплементарных продуктов Базиса), чем даёт независимую оценку конкурентной позиции — к рейтингу вендоров в нём стоит относиться как к маркетинговому срезу, а не к объективному бенчмарку. $BAZA
Card image 1
1
2
Sector_it_ru
Sector_it_ru

3 августа

📊 ПАО «Элемент»: тезис о делистинге из майского поста — это уже не гипотеза 29 июля SBER довёл долю в ГК «Элемент» (ELMT) до 49,8%, выкупив ещё 7,9% акций за 5,4 млрд руб. по итогам февральской оферты. 🔄 Проверка тезисов от 25.05.2026 ❌🔴 Риск делистинга ускоряется В мае: до порога принудительного выкупа (95%) Ростеху и Сберу оставалось ~16 п.п. Сейчас: 49,8% + 41,66% = 91,46%, гэп сократился до ~3,5 п.п. По данным СМИ, ПАО «Элемент» планируется расформировать, активы («Микрон», НИИ «Прогресс») передать под структуру Сбера — делистинг из косвенного риска становится базовым сценарием. ✅ Льготное финансирование от Сбера — тезис подтверждается: банк уже не миноритарий, а фактический контролирующий владелец. 📅 Хронология и оценка ▪️ Дек. 2025 – янв. 2026: Сбер — 41,9% за 27 млрд руб. ▪️ Июль 2026: +7,9% за 5,4 млрд руб. → 49,8% ▪️ Подразумеваемая оценка группы: ~65–68 млрд руб. за 100% 📉 Фундаментал 2025: выручка 38,6 млрд руб. (-12% г/г), убыток ~2,3 млрд руб. против прибыли 8,3 млрд годом ранее, EBITDA упала почти вдвое до 4,9 млрд руб., дивидендов нет. Сбер заходит не в растущий бизнес — ставка на интеграцию, не на текущие метрики. 💼 Что делать частным акционерам ELMT Это не инвестрекомендация, а разбор механики — решение за вами. ▪️ Squeeze-out по закону (ст. 84.7–84.8 ФЗ «Об АО»): при доступении 95% мажоритарии обязаны выкупить оставшиеся акции по цене не ниже цены последней добровольной/обязательной оферты и не ниже независимой оценки. Принудительно «обнулить» миноритариев по заниженной цене нельзя — это ваша законная защита. ▪️ Ждать выкупа: если верите, что Сбер и Ростех дойдут до 95%, можно держать бумаги — цена squeeze-out ориентируется на оферту (в феврале была 0,146 руб./акция) или независимую оценку, может быть выше текущей рыночной. ▪️ Продать сейчас: free float у бумаги тонкий (по разным оценкам ~11%), при попытке выйти крупным объёмом можно двигать цену не в свою пользу — оценивайте ликвидность перед продажей. ▪️ Право оспорить цену: если итоговая цена выкупа покажется заниженной, у акционеров есть право оспорить её через суд (на практике — долгий и не всегда результативный путь). ▪️ Следить за раскрытием: ключевые следующие события — официальное объявление механизма реорганизации ПАО «Элемент» и разъяснения по судьбе биржевых акций. Пока это неофициальные данные СМИ, а не раскрытие эмитента. $ELMT $SBER
Card image 1
2
3
Sector_it_ru
Sector_it_ru

30 июля

​​📊 POSI: итоги 6 месяцев 2026 года Полтора месяца назад, 15.06.2026, разбирали подтверждение рейтинга «Эксперт РА» и обещание менеджмента раскрыть итоги 1П2026 «в течение месяца». Сдержали слово (почти) — отчётность вышла в конце июля, заключение аудитора Юникон датировано 24.07.2026. Сверяем, что из тезисов подтвердилось. ✅ Что подтвердилось ▪️ Прогноз по отгрузкам на 2026 год — 40–45 млрд ₽ — подтверждён без изменений ▪️ Отгрузки за 1П2026: 10,68 млрд ₽, +45% г/г — темп даже выше, чем средний по 2025 году (+40% г/г) ▪️ Дивиденды за 2025 год — 2 млрд ₽ — выплачены 18 мая 2026, как и анонсировалось ▪️ Структура долга — по-прежнему целиком облигации: RU000A109098, RU000A10AHJ4, RU000A10BWC6. Никаких банковских кредитов на балансе (384 тыс. ₽ против 3,05 млрд ₽ на начало года) ▪️ Тренд по рейтингам продолжился: в марте АКРА подтвердило AA–(RU) с прогнозом позитивный, дополняя июньское улучшение прогноза от «Эксперт РА» ⚠️ Что нужно скорректировать Главный нюанс — долговая нагрузка выросла кв/кв, а не продолжила снижаться линейно, как можно было бы предположить из июньской динамики: ▪️ Чистый долг на конец 1К2026 (по июньскому посту): 6,3 млрд ₽ ▪️ Чистый долг на конец 2К2026 (по факту отчётности): 12,5 млрд ₽ — рост почти в 2 раза за квартал ▪️ Чистый долг/EBITDA LTM: было 0,46х на конец 1К, стало 0,80х на конец 2К 📌 Это не разворот тезиса о снижении долга — год к году долг всё ещё почти вдвое ниже (12,5 млрд ₽ vs 20,5 млрд ₽ на 31.12.2025, и куда ниже пиковых значений 2024–2025), а рост во 2К логично объясняется выплатой дивидендов (2 млрд ₽) и сезонным характером бизнеса — основной приток денег у Positive традиционно приходится на 4К. Но линию «снижение долга кв/кв» на паузу поставить стоит: следующая точка сверки — отчётность за 9 месяцев. 📈 Что нового с июня ▪️ Чистый убыток по МСФО за 1П2026 сократился в 3,7 раза — до 1,36 млрд ₽ (было 5,02 млрд ₽ год назад) ▪️ Во 2К2026 компания впервые за долгое время вышла в положительную зону по прибыли — +11 млн ₽ ▪️ EBITDA за полугодие — +840 млн ₽ против убытка −2,48 млрд ₽ годом ранее ▪️ Ближайшее погашение по-прежнему — 001Р-02 в декабре 2026 (4,8 млрд ₽) 🎯 Катализатор: отчётность за 9 месяцев и 3К2026, где менеджмент таргетирует +50% г/г по отгрузкам (до 6,75 млрд ₽). Там же станет ясно, вернётся ли чистый долг к траектории снижения или рост во 2К был разовым эффектом дивидендов. $POSI $RU000A109098 $RU000A10AHJ4 $RU000A10BWC6
Card image 1
4
5
Sector_it_ru
Sector_it_ru

27 июля

Добрый день! Сегодня будет мало букв🈶, и больше картинок🖼. Ставка ЦБ постепенно снижается, это повод присмотреться к облигациям и ЦФА и зафиксировать доходность. Сделал инфографику по компаниям ИТ сектора. Пишите✍ в комментариях, кто больше верит в облигации? $RU000A109098 $RU000A10BWC6 $RU000A10EA08 $RU000A10A7S0 $RU000A10FJS0
Card image 1
Card image 2
Card image 3
+5
2
3
Sector_it_ru
Sector_it_ru

23 июля

📡 Инкаб $INCB — полная картина: от IPO до сегодня Цена IPO: ₽100 → Сейчас: ₽64 → Итого: -36% 📉 Как всё начиналось Первый день торгов — классический IPO dump: — Открытие ₽100 → мгновенный обвал до ₽87 — К концу дня — ₽84–85 Дальше — хуже. Нисходящий тренд продолжался весь июль без остановки. Локальное дно ~₽59–60 (17–18 июля). Небольшой отскок до ₽65 — не удержался. Сегодня бумага снова вернулась к ₽64, изменение за день 0,00%. Объём за всё время торгов — 1,09К лотов. Ликвидность близка к нулю. 🏭 Кто такой Инкаб Крупнейший производитель оптических кабелей в России — доля рынка ~24%. Основан в 2007 году в Перми. Ключевой актив — 10% холдинга принадлежит директору единственного в России завода оптического волокна (ОВС). После ухода Corning в 2022 году это критически важная связь с сырьём. 📦 Операционка H1 2026 — рост есть 📦 Общие отгрузки: 41 490 км +14% г/г 📶 Телеком: 36 640 км +15% г/г ⚡ Спецкабели: 3 479 км +18% г/г — самый маржинальный сегмент 🔌 Энергетика: -22% г/г — слабое место ⚠️ Но: средние цены снижаются. Компания сама предупреждает — рост объёмов в натуральном выражении может быть нивелирован падением цен в деньгах. 💰 Долг тает Одна из главных претензий к IPO — деньги от размещения шли на погашение долга, а не на развитие. Процесс идёт: 📉 Чистый долг: ₽3,76 млрд → ₽1,65 млрд за полгода 🎯 Цель: полностью закрыть рыночный долг в течение 12 месяцев ✅ Останется лишь льготный заём ФРП ~₽750 млн под 3% годовых Ранее процентные платежи ₽751 млн съедали почти всю операционную прибыль. Освобождение денежного потока — реальный позитив, который рынок пока игнорирует. 🔍 Итог Инкаб — реальный лидер рынка с хорошей операционной динамикой и агрессивным делевериджингом. Но позитивные новости не находят покупателей: бумага остаётся неликвидной, высоковолатильной и в устойчивом даунтренде.
Card image 1
5
6